海阳科技IPO：业绩可持续增长存疑，关联交易风险不容小觑

近日，海阳科技在历经两轮问询与长达近一年半的审核周期之后，终于迎来IPO的临门一脚。然而，公司面临的业绩波动、高负债、关联交易、管理漏洞等问题，持续引发市场审视。

业绩增长堪忧

公开资料显示，海阳科技是一家从事尼龙6系列产品研发、生产和销售的企业，主要产品为尼龙6切片、尼龙6丝线、帘子布，广泛应用于纺织、汽车、电子、薄膜等多个领域。

公司经营业绩、财务状况和发展前景受国内外宏观经济形势、经济政策和产业结构调整的影响较大。

从行业特性看，尼龙6系列产品生产所需的主要原材料为己内酰胺，涤纶帘子布产品生产所需的主要原材料为涤纶丝，属石油化工、煤化工衍生品，己内酰胺、涤纶丝价格受国家产业政策、市场供需变化、石油价格变化等多种因素的影响。

从竞争格局看，我国从事尼龙6切片的企业较多。近年来，随着行业内中小企业和落后产能的淘汰退出，行业集中度逐步提升，行业竞争较为充分。

从政策层面看，根据国家发改委发布的《产业结构调整指导目录（2024年本）》规定，石化化工类项下“斜交轮胎、力车胎（含手推车胎）、锦纶帘线生产装置”属于限制类项目。而斜交胎是公司主要产品尼龙6帘子布的重要下游应用领域。

2020年至2024年上半年，海阳科技营业收入分别为394,653.65万元、406,715.70万元、411,275.47万元和274,220.84万元；营业利润分别为33,219.09万元、19,972.91万元、16,569.95万元和9,229.46万元。

其中，2022年营业利润相比2021年下降39.88%，2023年营业利润较上年同期下滑17.04%，2024年1-6月营业利润同比上年同期增长37.94%。

在市场竞争中，海阳科技的毛利率表现低于同行均值。2020年至2024年上半年，公司主营业务毛利率分别为15.05%、10.37%、8.12%和7.83%，在市场定位和差异化竞争方面优势并不明显。

海阳科技在招股书中表示，随着外部环境诸如国际贸易争端、国际局部政治军事冲突加剧、全球经济或国内经济放缓等的变化，产业下游领域因此而受较大影响，从而引起行业需求波动、行业竞争加剧，公司存在着营业收入和营业利润下降的风险，极端情况下存在营业利润下滑50%甚至亏损的风险。

此外，由于公司融资手段相对单一，公司各方面投资的资金主要来源于银行借款，造成公司资产负债率相对较高，流动比率、速动比率较低。

2020年至2024年上半年末，公司资产负债率分别为53.20%、48.80%、56.70%和61.21%。同期，公司流动比率分别为1.14、1.25、1.10和1.15，速动比率分别为0.80、0.86、0.79和0.81。

如公司生产经营情况发生较大的不利变化，将影响公司产品的正常销售和资金周转，从而有可能导致公司面临较大的偿债风险。

在这样的行业竞争格局下，海阳科技此次IPO拟募集的6.12亿元资金，分别用于年产10万吨改性高分子新材料项目（一期）、年产4.5万吨高模低缩涤纶帘子布智能化技改项目和补充流动资金。

有行业观察人士认为，考虑到当前尼龙6行业产能过剩、市场竞争激烈的现状，这些募投项目的实施是否能够有效提升公司的竞争力和盈利能力，仍存在较大的不确定性。

关联交易疑云重重

据招股书披露，海阳科技的前身为泰州市帘子布厂，1993年经相关部门批准，该厂整体并入南化集团，结果又在2006年进行改制分流，成立海阳科技。

2019年，海阳科技完成股份制改造，同时引进玲珑有限、恒申集团等上下游公司入股。2021年第一次增资完成后，玲珑有限成为海阳科技的第二大股东，持股比例10.3%；恒申集团成为海阳科技的第五大股东，持股比例7.84%。

值得关注的是，玲珑有限为A股上市公司玲珑轮胎的全资子公司，玲珑轮胎属于海阳科技的客户。

2021年至2024年上半年，公司向玲珑轮胎关联销售的金额分别为3602.34万元、5783.77万元、9665.42万元及9075.29万元，占主营业务收入的0.91%、1.42%、2.35%及3.32%，逐年增长。

而恒申集团不仅是海阳科技的第五大股东，还是其重要供应商和客户。

海阳科技生产所需的主要原材料为己内酰胺，属石油化工、煤化工产品。由于己内酰胺的生产对设备、技术和管理有较高的要求，主要生产厂商为大型国有企业及部分资金实力较强的大型民营企业，如恒申集团、华鲁恒升、兖矿能源、兰花科创、旭阳集团、海力集团、鲁西化工等。

数据显示，2020年至2024年上半年，海阳科技向前五大供应商采购金额占当期原材料采购总额比例分别为70.69%、68.79%及65.23%和73.87%，采购集中度较高。

其中，公司向恒申集团采购金额占当期原材料采购总额比例分别为39.00%、34.93%、36.30%和42.57%。由于关联采购占比持续超过30%，交易的公平性和独立性也引起了市场的关注。

内控管理有待改进

据招股书披露，陆信才、陈建新、沈家广、季士标、吉增明及茆太如为海阳科技的共同实际控制人。

目前，陆信才直接持有公司8.44%的股份，并通过赣州诚友控制公司12.34%的股份；陈建新、沈家广、季士标、吉增明及茆太如等五人合计直接持有公司24.26%的股份，上述六人合计控制公司45.05%的股份。

由于海阳科技股权分布较为分散，其他股东持股比例不高且相互之间不存在一致行动关系或其他关联关系，上述六人合计所持股份数量和比例能够对公司股东大会决议产生重大影响，从而控制公司的重大决策。

公司设立至今，陆信才任董事长；陈建新任董事兼总经理；沈家广、吉增明任董事兼副总经理；季士标任董事、副总经理兼财务总监；茆太如任总经理助理，共同实际控制人对公司的重大经营决策事项及日常管理事项拥有支配、管理的权利。

2020年至2024年上半年末，海阳科技员工人数分别为1520人、1507人、1614人和1712人。

为及时保障发行人生产经营需求，提高管理效率，海阳科技于2020年开始采用劳务派遣作为补充用工方式，2021年和2022年期间，子公司同欣化纤存在劳务派遣用工人数占其总用工量的比例超过10%的情形。

据招股书披露，海阳科技还存在未为全体员工足额缴纳社会保险及住房公积金的情况。截至2024年6月30日，除退休返聘人员和延迟退休人员外，公司尚有42名员工未缴纳社会保险、128名员工未缴纳住房公积金。