【立方债市通】央行关注债市长期收益率/河南AAA平台拟发债10亿/中国结算免收部分债券费用

第339期2025-03-21

焦点关注央行：关注债市长期收益率的变化中国人民银行货币政策委员会2025年第一季度例会于3月18日召开。会议建议加大货币政策调控强度，提高货币政策调控前瞻性、针对性、有效性，根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，择机降准降息。保持流动性充裕，引导金融机构加大货币信贷投放力度，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配。从宏观审慎的角度观察、评估债市运行情况，关注长期收益率的变化。畅通货币政策传导机制，提高资金使用效率，防范资金空转。

央行货泉委一季度例会召开，释放哪些信号？

中国结算：暂免收取部分债券登记结算费用3月21日，中国结算发布关于暂免收取部分债券登记结算费用的通知。

通知提出：自2025年5月1日起至2026年12月31日，暂免收取绿色公司债券、科技创新公司债券（不含可转换公司债券）的证券登记费、派息兑付手续费、赎回回售手续费。

自2025年7月1日起至2026年12月31日，继续暂免收取民营企业公司债券（不含可转换公司债券）的证券登记费、派息兑付手续费、赎回回售手续费。民营企业公司债券发行人应当向证券交易所申报企业性质。

自2025年7月1日起至2026年12月31日，继续暂免收取债券、资产支持证券现券交易及约定购回式交易的结算费。自2025年7月1日起，同步下调上述业务结算费收费标准，按清算金额的0.0004‰双向收取（每笔最高40元）。

宏观动态证监会：2024年罚没153.42亿元，依法严惩宜华集团等债券市场违法主体证监会发布2024年法治政府建设情况。其中提出，持续强化重大案件执法力度。2024年办理各类案件739件，作出行政处罚决定592项；罚没款金额153.42亿元，为2023年的2.4倍；处罚责任主体1327人(家)次，同比增长24%；市场禁入118人，同比增长14.56%。

依法处罚恒大地产、华道生物等欺诈发行案件，极大震慑发行注册环节违法违规。严肃惩处锦州港、紫鑫药业等恶性财务造假案件，有力整肃净化市场环境。依法严惩宜华集团等债券市场违法主体。

上交所：支持上市公司运用科创债、绿色债券等，加快传统产业转型升级和新兴产业培育壮大3月21日，上交所制定新一轮《推动提高沪市上市公司质量三年行动计划》。其中提到，为确保《三年行动计划》落实落地，上交所将发挥大盘蓝筹集聚、硬科技领先和“股、债、基、衍、公募REITs”多产品支撑优势，提升监管服务能力，创新债券融资品种，丰富指数产品体系，支持上市公司积极运用并购重组、再融资、科技创新债券、绿色债券等方式，加快传统产业转型升级和新兴产业培育壮大，推动上市公司提质增效。

中国结算：允许信用债ETF试点开展交易所质押式回购中国结算制定发布《关于信用债券交易型开放式指数基金产品试点开展通用质押式回购业务有关事项的通知》，允许符合一定条件的信用债ETF产品试点开展交易所债券通用质押式回购业务，明确了资格标准、申请与受理程序及持续期管理要求等事项。

业内人士指出，这是自2013年开展政府债ETF回购创新后，中国结算积极推进基金产品回购试点的新举措。此举有助于提高信用债ETF产品的流动性、吸引力和交易活跃度；有助于支持交易所信用债市场买方建设，吸引长期资金入市。中国结算：拓宽受信用保护债券回购范围至主体AA级债券3月21日，中国结算修订发布受信用保护债券质押式回购管理暂行办法，这是受信用保护回购业务于2021年正式向市场推出、并于2022年适当放宽相关科创债券、民企债券发行人主体评级要求之后，中国结算再次放宽受信用保护回购担保品范围至主体AA级债券。

区域热点洛阳市委深改委：在市属企业开展“六定”改革，打造更具竞争力的国有资本投资运营企业3月20日，十二届洛阳市委全面深化改革委员会第二十次会议召开。会议审议了《关于在市属企业开展“六定”改革的指导意见》。会议指出，在市属企业开展“六定”改革，对市属企业加快建立灵活高效的市场化经营机制，建立现代企业制度，向投资运营企业转型具有重要意义。要“因企施策”“一企一策”，深入开展调研，摸清实际情况，找准突出问题，制定切实可行举措，压实市属企业主要负责人第一责任人责任，坚持国企本部与下属企业联动改革，统筹推进企业“六定”改革和转型发展，加快打造更具竞争力的国有资本投资运营企业，为现代化洛阳建设提供有力支撑。

发行动态大唐河南发电公司5亿元超短融完成发行，利率1.95％3月21日，大唐河南发电有限公司2025年度第一期超短期融资券完成发行。该期债券简称“25河南发电SCP001”，规模5亿元，利率1.95%，期限180日。募集资金将全部用于偿还发行人有息债务。

开封交通建设集团完成发行5亿元中票，利率2.93％3月21日，开封交通建设(集团)有限公司2025年度第一期中期票据完成发行。该期债券简称“25开封交建MTN001”，规模5亿元，利率2.93%，期限3年。募集资金将全部用于偿还发行人及子公司存量有息债务和补充营运资金。2024年8月，经东方金诚确认，发行人的主体信用等级为AA级，评级展望为稳定。

商丘发投集团完成发行10亿元公司债3月21日，商丘市发展投资集团2025年面向专业投资者非公开发行公司债券（第二期）完成发行，将于3月24日起在上交所挂牌交易。本期债券分为两个品种，分别简称“25商丘02”、“25商丘03”，发行规模均为5亿元。其中，品种一利率为2.85%，期限为3年；品种二利率为3.40%，期限为5年。募集资金拟用于偿还到期的公司债券本金。2024年9月27日，经中诚信国际综合评定，发行人主体信用评级为AA+，评级展望为稳定。

河南航空港投资集团拟发行10亿元短融3月21日消息，河南航空港投资集团近日披露2025年度第四期短期融资券发行相关材料。

本期债券发行金额上限10亿元，期限270天，募集资金拟全部用于偿还发行人存续的债务融资工具。经中诚信评定，发行人主体信用级别为AAA，评级展望为稳定。开封文投集团拟发行2亿元可续期公司债，获上交所受理3月21日消息，开封市文化旅游投资集团2025年面向专业投资者非公开发行可续期公司债券项目获上交所受理。债券拟发行金额2亿元，承销商/管理人为华英证券。2024年8月28日，新世纪评估赋予发行人AA主体信用评级，展望不乱。

债市舆情上海永帛投资管理被撤销基金管理人登记，根据他人指令交易债券3月21日，基金业协会披露，上海永帛投资管理有限公司收纪律处分决定书，撤销上海永帛管理人登记。决定书提到，2022年10月，上海永帛法定代表人、总经理汪东根据“银证汇通”相关公司人员王某的投资交易指令进行相关债券交易，成交均价、约定号等均与王某的投资交易指令一致。

郑州市郑汴开发建设有限公司原党委书记、董事长王和平被查据郑州市纪委监委，郑州市郑汴开发建设有限公司原党委书记、董事长王和平涉嫌严重违纪违法，目前正接受中牟县纪委监委纪律审查和监察调查。

市场观点华安固收：城投债务压力不可忽视，建议尽量规避定融产品高发区城投债的信用下沉策略是否仍适用？华安固收研究团队分析如下：除却化债资源外，地方财力减收的压力仍然持续存在，区域间土地市场分化明显，多数地区较低的地产景气度继续拖累地方财政收入。城投方面，由于尚处于市场化转型前期，自身业务盈利能力偏弱的现实也在影响着城投的还本付息能力，部分经营性债务的压力下，高成本融资现象并未随着化债资源的落地而消失。

根据媒体报道，近期在华北某省份的下辖区县内，仍在进行高息定融产品的发行，产品的综合成本在11%左右，而在华东某些省份内部，则开始流行包含“受益人代表”条款的“定融置换”类政信信托，该类产品的融资成本同样相对较高，本质上仍是公司融资能力偏弱的体现。

华安固收认为，尽管化债资源持续落地，但本质上化债资金仅对隐性债务负责，对于经营性债务压力日益增长的城投而言，该部分债务的还本付息压力对城投而言仍是不小的负担。而从地方财政的角度来看，由于具有对应用途的化债资金难以更改用途，城投公司能够获取的财政支持实际上仍更多来源于地方财政收入，但从土地市场来看，截至2月末，仅有11个省份土地成交金额实现同比增长，19个省份出现同比减少，且降幅均在10%以上，其中10个省份降幅超过20%，山东与河北两地同比减少均超百亿，对地方财政收入形成明显拖累。

综合来看，当前城投债务压力虽较此前有明显改善，但仍不可忽视其背后存在的债务压力，而高息定融产品的持续存在，也表明仍有部分区域同时缺乏融资能力的同时也面临着严峻的资本开支压力。除此以外，对于定融的风险传导路径也需要提高关注度，部分区域新增定融的要素方并不涉及现有的发债城投或其母子公司，因此需要防范此类新增的融资“马甲”对区域其他城投的隐蔽影响（资金拆借、融资担保等）。

信用观点方面，近期债市波动幅度较大，策略重心也以防风险为主，而短端品种由于确定性相对较高而得到市场的一致青睐，但综合考虑当前的基本面风险，我们仍不建议在择券时过度采取下沉策略，而是应当尽量规避定融产品高发区域，进而降低持仓的估值波动风险。

责编:陈玉尧|审核:李震|监审:万军伟