3万家酒店，能否撑起云迹科技IPO？

三年亏八亿，云迹科技的AB面。

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栏目|文旅商业评论

领域|酒店业

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周末宅酒店，看了刚刚在港交所递交上市申请的云迹科技招股书，就一个感觉：

这公司上市是真的不能再等了。

先介绍下云迹科技，你可能没听过它的名字，但很多人住酒店时都使用过机器人送水、送物服务，云迹科技正是为酒店等场景打造送物机器人的的国内最大生产制造商之一。

从其招股书来看，云迹科技大部分收入产生自酒店场景，2022-2024年，分别占总收入70.1%、95.1%及83.0%。

另据其官网，目前云迹科技已落地全球30000多家酒店、医院、工厂、公寓、楼宇，客户包括万豪、洲际、凯悦、锦江、亚朵等全球知名头部酒店集团，算得上“酒店机器人”领域的一哥。

那为什么又说云迹科技着急上市呢？我们从招股书里的几个数字可以窥斑见豹。

首先，云迹科技的短期偿债能力成疑，用来衡量企业短期债务到期的流动比率（流动资产除以流动负债）数值从2022-2024年连续三年只有0.4、02、0.2。

云迹科技招股书

流动负债是指企业应在一年内或一个正常的营业周期内应付的短期债务，通常来说，流动比率大于或约等于2被认为偿债能力是很OK的。

例如，先一步上市，也布局过商用机器人的石头科技(688169)去年三季度财报显示其流动比率为2.45，反观云迹科技不仅流动比率极低，旗下总资产比流动负债竟然还少了15亿人民币。

但如果我们仔细拆解，会发现造成云迹科技流动比率如此之低的原因其实是高达18.7亿元的“赎回负债”，这部分负债占了其整体流动负债的93%。

这里我们又要解释下专业名词“赎回负债”，鉴于一些被投资企业可能承诺在未能满足某些业绩目标或其他条件时，需要对投资方进行补偿或者回购，那么这部分融资来的钱就会被计入“赎回负债”，也就是老百姓常说的“对赌”。

被投资企业能否上市则是一个比较常见的“对赌”指标，赢了走向巅峰，输了负债累累，这也是当下大环境里很多高新科技公司为了融资的无奈之举。

招股书显示，2014年创立的云迹科技先后进行了8轮融资，吸引了阿里、联想、携程、腾讯、沸点资本、启明创投、张江科投等知名资方。

公开资料显示，云迹科技的8轮融资包括750万元天使轮融资、3100万元A轮融资、6000万元A+轮融资、5600万元A+轮战略融资、7500万元B轮融资、1.28亿元B轮战略融资、2.645亿元C轮融资及5.8亿元D轮融资，共计12亿元。

融资越多，责任越大，创始人股权也一再被稀释。

多轮融资导致云迹科技的股权相当之分散，云迹科技公司CEO兼联合创始人支涛是最大股东，持股仅9.7321%，持有该公司36.52%的投票权，执行董事兼总经理胡泉，持股7.2991%，安徽省人工智能产业投资发展有限公司、林芝腾讯科技有限公司等持股也均为10%以下，目前多达32个股东。

云迹科技部分股东持股情况

值得一提的是，早在2022年，云迹科技已经在北京证监局完成上市辅导备案工作，彼时，有市场消息指出该公司或将在科创板IPO，但此后无果而终。

在这三年时间里，云迹科技总共亏掉了8亿元人民币，具体是2022年亏损3.6亿元，2023年亏损2.6亿元，2024年亏损1.8亿元。

好消息是云迹科技虽然一直没赚钱，但亏损连年收窄，此番香港递交招股书，不排除背后有投资人施压。

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这些年机器人在资本驱动下竞相上市并不是新闻，但一个尴尬的现象是，商用机器人全行业几乎都在面临盈利难题。

2022年，智能服务机器人公司猎户星空曾公开列举了一些行业“怪象”，如融到巨量资金后，扩张销售队伍、打价格战、用激进的销售策略冲击账面销售额，关键时刻靠代理商冲业绩，预付款20%甚至10%就发货。

以云迹科技主攻的酒店场景为例，疫情期间，酒店服务机器人逐渐标配化，一部分原因是疫情期间无接触配送的兴起，另一部分原因是酒店人工成本逐年上升，部分工种如保洁，面临着招工难、流动性大的难题。

按说这是酒店机器人飞速崛起的好时机，云迹科技也确实在这几年得到了长足的发展，但在竞争内卷加剧下，机器人价格反而一降再降。

云迹科技首席产品官李全印此前表示，2016年云迹卖出的第一台酒店送物机器人价格13.6万元，至今价格3万元以内。

从招股书中亦可发现，云迹的主力销售机型为第二代「格格」系列机器人，2024年销售6358台。

「格格」系列机器人的平均售价由2022年的人民币26800元下降7.1%至2023年的人民币24900元，并进一步下降16.0%至2024年的人民币20900元。

云迹科技招股书

招股书称，平均售价下降反映了云迹科技自愿下调价格，证明云迹致力于将降低原材料及组件成本以及提高成本效率的裨益传递给客户。

但硬币的另一面是，这个行业经历了多年的融资热潮之后，用亏损换取野蛮扩张，又接连经历“募资难”和“裁员潮”。

云迹科技就是很好的例子，其最后一轮D轮融资在2021年12月完成，此后3年多时间在资本市场再无声响，若此番不能成功香港上市可以想见其背负的资金压力之大。

关于裁员，云迹在招股书中并不讳言其在人力成本上的“精打细算”。

比方说，谈到研发开支层面员工开支减少人民币150万元，披露原因是“我们共同努力精简研发团队，优化劳工结构及提高整体经营效率，其中我们对从事若干缩产产品线研发的辅助人员进行了优化。”

再比方说，云迹在“销售及营销开支”一项提及“员工开支减少人民币470万元”也是几乎完全相同的说法。

应该说，云迹科技深耕的酒店场景已经愈发刺刀见红，此前有未经确证的数据显示，云迹科技服务机器人产品在酒店行业的市占率在90%以上。

但实际上，据云迹科技招股书显示，2023年，以中国酒店场景的收入计，云迹科技为中国酒店场景机器人服务智能体市场最大参与者，市场份额为12.2%，前五大参与者合计也仅占总市场份额的27.6%，显现群雄混战的景象。

另值得一提的是，关于云迹科技在酒店行业的崛起，有消息人士曾指出，华住创始人季琦对机器人很喜欢，当时就帮忙推了一把，所以云迹早期就在华住旗下酒店用的特别多。

但最近猎户星空视频号发布旗下酒店递送机器人“豹小递SLIM”在汉庭及华住酒店的使用场景，引发行业人士对华住未来是否会更改合作伙伴的猜测联想。

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宣布赴港上市前一个月，原云迹科技执行总裁&CTO林小俊离职创业了。

林小俊于2020年3月加入云迹科技并担任CTO，全面负责云迹科技整体技术架构设计和AI产品研发。彼时，云迹已经是国内头部的酒店机器人公司。

林小俊在职期间，云迹科技于2023年10月研发出第三代「UP」系列机器人，招股书显示，同年只售出17台，2024年的销量增至672台，也仅为第二代「格格」系列机器人1/10左右。

市场遇冷背后，一位酒店管理人员向旅界分析，「UP」系列机器人增加了清洁等功能，但效果不明显，清洁的故障率也比较高，价格还相应涨了一些，因此他和他周边门店没有增添、更换这款机器人的计划。

事实上，酒店机器人的资本故事想要成立，需要足够的渗透率和市场占有率，在当下不少中小单体酒店、加盟商生意起伏较大的大环境下，酒店业主对机器人价格的敏感度只会越来越高，清洁功能并非刚需。

一名旅界的老读者酒店加盟商A总在和我交流中直言，目前的酒店服务机器人是可以提高人效，但仍旧只能助人，不能替人，更远未到取代真人的时刻，更多是一种补充性质的劳动力，只能算是锦上添花，几万块已经足够在低线城市支付一名员工一年工资了。

同时，他认为这个行业的壁垒不是很高，云迹有先发优势，也确实在行业内有一定口碑知名度，但并非不可替换，“现在新的机器人雨后春笋般冒出，相信他们（云迹）也感受到了压力，预计未来会愈发依赖大酒店集团等渠道。”

云迹科技招股书披露的一些“竞争对手”

由此，看似是大势所趋背后，酒店机器人生意暗藏刀光剑影，这绝对是百分百的买方市场，酒店方也永远可以重新选择使用传统人力，补救成本不会太高。

这或许也意味着，服务机器人行业的技术竞赛已经不是唯一竞争焦点，未来会转向对使用场景的理解度。

根据云迹科技招股书披露，其募集所得资金将主要用于持续提升研发能力，以进一步改进机器人智能体技术，提高其产品及服务的通用性及适应性；提高在中国境内外的商业化能力。

简单说，打破酒店场景的单一性和出海是云迹科技若能成功上市募资后的下一个目标。

今年53岁的支涛是中国酒旅行业细分领域少有的女性创始人及CEO，理工科出身的她接受媒体采访时表示一直坚信技术的实用性以及机器人对人类幸福感的提升。

如今，云迹科技赴港上市箭在弦上，32名股东背后是时代的不确定性以及环伺的群狼，3万家酒店能助力他们冲破重围吗？

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